千亿市值药企仅剩345亿 百亿并购能否力挽狂澜？

8月8日，上海莱士发布了2019年上半年业绩报告，营业收入12.97亿元，同比增长35.01%；净利润4.13亿元，同比扭亏，2018年上海莱士净利润亏损15.18亿元。此外，去年2月，公司启动海外并购重组，最终方案调整为拟发行股份购买基立福持有的GDS合计45%股权。上海莱士表示，在全力聚焦主营业务的同时，逐步退出投资业务，风险投资规模已较去年同期大幅缩减，2019年上半年产生的公允价值变动损失同比相应大幅减少。

千亿市值神坛跌落，一年巨亏15亿

上海莱士近年业绩情况（单位：亿元）

上海莱士主营业务为生产和销售血液制品，是目前中国最大的血液制品生产企业之一。作为血液制品的龙头企业，上海莱士曾在证券投资上收益颇丰，头顶医药“股神”、“千亿市值”等光环。资料显示，上海莱士2016年市值突破千亿，2018年12月市值腰斩，截至2019年8月8日收盘，市值345亿元。

据年报显示，上海莱士净利润从2014年的5.11亿元飙升至2015年的14.42亿元，2016年更创新高，达16.13亿元。2014年-2016年金融资产投资收益分别为3.15亿元、8.75亿元、8.29亿元，占净利润比例分别高达61.64%、60.68%、51.39%。在尝到“甜头”后，上海莱士加大了在风险投资上的投入。2015年1月公司召开董事会审议通过《公司关于进行风险投资事项的议案》，使用自有资金最高不超过（含）10亿元用于风险投资，使用期限为2年，该额度可以在2年内循环使用；2016年2月公司股东大会将风险投资额度大幅提高到40亿元，使用期限由原来的2年调整为自2016年2月22日起3年。

然而，炒股带来的丰厚回报在此后却未能延续。由于股票价格波动，上海莱士2017年因证券投资而产生的公允价值变动损益及投资收益均较上年大幅减少。2018年出现首亏，上半年净利润亏损8.47亿元，同比下滑219.5%；全年亏损15.18亿元，同比下滑281.7%。上海莱士表示，一是风险投资损失较大，持有和处置风险投资而产生的公允价值变动损益和投资收益合计亏损19.80亿元，导致2018年度业绩大幅亏损；二是郑州莱士复产计划较预期有所变化，据专业评估机构商誉减值测试结果，计提商誉减值损失1.86亿元；三是重大资产重组工作较为复杂，产生的中介费用较多，管理费用同比增长46.93%；四是公司由以往市场代理销售模式向商业渠道销售与医院终端市场销售并存的模式转型，推广费和销售人员薪酬增加较多，销售费用同比增长243.69%。

医药“股神”退出股市，聚焦主业后业绩大翻盘

上海莱士血液制品销售情况（单位：亿元）

受证券市场波及，上海莱士的证券投资产生了较大损失。上海莱士表示，本着理性投资、审慎决策的原则，公司不再参与新的证券投资，原有的证券投资也将在未来适当的时机逐步实现退出，今后将不再进行证券投资，公司的战略和发展将全力聚焦于血液制品主营业务及生物制品相关产业的深耕和精琢。

上海莱士主要产品

注：各公司可生产产品品种及产品数量

上海莱士在聚焦主业后业绩大翻盘。2019年上半年，营收12.97亿元，同比增长35.01%；净利润4.13亿元，同比增长148.8%。其中，人血白蛋白销售额达4.71亿元，同比增长13.53%，占营收比例36.34%；静注人免疫球蛋白（pH4）销售额4.02亿元，同比增长50.23%，占营收比例31.02%。资料显示，上海莱士目前共有上海、郑州、合肥、温州4个血液制品生产基地，产品覆盖白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子三大类共计11个产品。

2018年中国公立医疗机构终端人血白蛋白TOP20品牌格局

人血白蛋白：失血创伤、烧伤引起的休克；脑水肿及损伤引起的颅内压升高；肝硬化及肾病引起的水肿或腹水；低蛋白血症的防治；新生儿高胆红素血症；用于心肺分流术、烧伤的辅助治疗、血液透析的辅助治疗和成人呼吸窘迫综合症。2018年中国公立医疗机构终端人血白蛋白销售额超过170亿元，在TOP20品牌中，同路生物市场份额达2.65%，上海莱士市场份额达1.47%。

2018年中国公立医疗机构终端人免疫球蛋白TOP20品牌格局

静注人免疫球蛋白（pH4，冻干/液体）：原发性免疫球蛋白缺乏症，如X联锁低免疫球蛋白血症，常见变异性免疫缺陷病、免疫球蛋白G亚型缺陷病等；继发性免疫球蛋白缺乏症，如重症感染，新生儿败血症等；自身免疫性疾病，如原发性血小板减少性紫癜，川崎病。2018年中国公立医疗机构终端人免疫球蛋白销售额超过60亿元，在TOP20品牌中，同路生物市场份额达5.29%，上海莱士市场份额占4.79%。

并购重组提升盈利能力

近年来，上海莱士成功收购郑州莱士、同路生物及浙江海康，并在浆站管理、生产管理、采购及销售渠道管理等方面进行全方位的整合，使得其产业规模、产品种类得到了显著提高，同时充分发挥各主体间的整合优势、区位优势，有效提升了公司盈利能力，巩固行业龙头地位。截至目前，上海莱士及其下属子公司郑州莱士、同路生物和孙公司浙江海康拥有单采血浆站41家（含分站1家），采浆范围涵盖广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东等11个省（自治区）。2019年上半年公司采浆量稳中有升，浆站数量及全年采浆量行业领先。

值得一提的是，去年2月，上海莱士启动海外并购重组，停牌10个月后在同年12月复牌，抛出近400亿的并购预案，拟发行股份购买基立福持有的GDS全部或部分股权，以及天诚德国股东持有的天诚德国100%股权。在推进3个月后，最终方案调整为拟发行股份购买基立福持有的GDS合计45%股权，交易价格132.46亿元。截至目前，上海莱士已向中国证监会提交了一次反馈意见的书面回复。

上海莱士表示，GDS的血液检测业务是血液制品生态圈战略中必不可少的一环，也是公司控制产品质量和检验产品安全的基石之一。未来，公司与基立福将在多个领域进行战略合作，公司与标的资产GDS及其大股东基立福的主营业务将在技术研发、管理经验、销售渠道、工程和协作服务等多个领域达成合作方案，建立深入的合作关系。

资料来源：上市公司公告、米内网数据库

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