恒瑞，收入拐点可能在四季度来临！

经历了昨日跌停后，今日（4月26日），恒瑞医药的股价继续下跌，以27.74元收盘，市值1770亿，又减少了100多亿。就在一年前，恒瑞医药股价最高曾冲到97.16元/股，市值高达6197亿元。短短一年的时间，市值蒸发掉4400多亿。

4月22日，恒瑞医药公布了2021年财报和今年一季度的季报，营收和净利润双双承压。据财报披露，2021年，恒瑞医药营收259.06亿，同比减少6.59%；归母公司净利润45.30亿，同比减少28.41%；扣除非经常性损益（以下简称扣非）净利润后为42.01亿，同比减少29.53%。2022第一季度实现营收54.79亿，同比减少20.93%；归母净利润12.37亿，同比减少17.35%；扣非后净利润11.80亿，同比减少19.80%。

4月24日，恒瑞医药相关高管就年报和一季度进行了业绩交流会，就集采、创新药和研发等回答了投资者提问，相关会议纪要内容在雪球、同花顺等平台流出，趣学术将之做了整理。

解决了缺医少药问题，中国医药产业在政策引导下经历巨变、质变，要以和原研药对标的仿制药，以更好解决未被满足疾病诊疗需求的创新药，来满足民众对健康不断增长的需求。这一硬需求面前，市场仍将不断扩容，但游戏规已变。置身于其中，无论是行业巨头，还是中小药企，都面临机会和挑战。

在展望今年业绩时，恒瑞高管表示，集采仍有大品种入围，会对业绩产生影响，而疫情对经营的挑战比较大，上海包括全国各地散发疫情的封城状态对医院产品销售和物流畅通都带来挑战，总体今年的经营是面临比较大的挑战。但对于研发投入占营收的比例已经超过20%的恒瑞来说，创新药收入将不断增长。恒瑞高管表示，今年创新药的增长肯定是超过仿制药，收入拐点可能会在第四季度来临。

集采：

年报显示，自 2018年以来，恒瑞进入国家集中带量采购（以下简称集采）的仿制药共有 28 个品种，中选 18 个品种，中选价平均降幅73%。2020 年 11 月开始执行的第三批集采涉及的 6 个药品，2020 年销售收入 19亿元，报告期内下滑 55%；2021 年 9 月开始陆续执行的第五批集采涉及的 8 个药品，2020 年销售收入 44 亿元，报告期内下滑 37%。

在回答提问时，集采也是投资者关注的焦点这一。

恒瑞高管回应称，2022年一季度财报体现了全年的基调，受集采影响，去年10月开始集采施行，多年的大品种被集采的确收到的冲击比较大，尤其是碘克沙醇，高峰卖17-18亿，集采的确冲击很大。

今年还有大的产品还会集采受影响，主要是第七批集采涉及5个品种，销售量大的伊力替康等加起来十几亿，但不会像第五批影响那么大。明年开始是恒瑞轻装上阵的年份。

销售人员的调整与合规

财报显示，2021年，恒瑞对组织架构进行整合提效，撤销区域层级架构，大幅减少低绩效省区及办事处，整合销售运营、营销财务、支持部门职能，精简销售人员，销售人员由年初的 17,138人优化至 13,208 人。建立销售省区横向协调运营机制，协调整合省内资源，集中优势资源深耕市场。通过加强对销售业务体系人员的绩效考核与优化，切实提高人均单产水平，确保公司提质增效。

此外，合规也被谈及。年报称，完善网格化合规管理体系，持续健全销售合规管理机制。通过组织培训、开展检查等多种方式，优化管理流程，加强员工合规意识。

针对销售队伍调整，恒瑞高管回应，去年从7月对销售团队做根本性改造，首先是事业部改革，然后是销售人员精简，提高单人产出的效率。针对不同产品的特点，比如集采的造影剂碘克沙醇丢标，团队则面临整合，销售人员的确有比较大的减员，单产也有所提出，销售团队精简去年底完成了，今年还要加强销售力量把销售合规工作抓好，重心转移到创新药品的推广，把创新药做大做强。

研发和创新药、首仿药

财报称：2021年恒瑞累计研发投入达到62.03亿元，比上年增加12.14亿元，同比增长24.34%。恒瑞打造了一支拥有 5400 多人的研发团队，在美国、日本、欧洲和中国多地建有研发中心，以抗肿瘤药、手术麻醉类用药、造影剂、特殊输液、糖尿病药、自身免疫药、心血管药、眼科用药等领域为重点科研方向。

今年还有一些首仿和创新药陆续上市，会参加今年医保谈判，带来新的增量。

至于已经上市的创新药，据介绍，一季度海曲泊帕去年纳入医保后上量比较快，CDK4/6也是符合预期，几个创新药都还不错，稍微预期差一点的是艾司氯胺酮，瑞马唑仑也不错。2021全年创新药占比40%+，相比中报有所提升；今年一季度大概在40%-50%。今年创新药的增长肯定是超过仿制药。

今年首仿药有6-7个要上，糖尿病SGLT-2也要上。新品上量有个过程，集采可能会形成抵消。

恒瑞高管表态：恒瑞处于转型升级的阶段，研发费用不能减下来，尤其是后期III期临床的费用肯定要持续增加如果不申报上市未来也不会有市场。恒瑞的态度还是优化架构减少其他的管理费用但是不能减少研发费用。但是也有不确定性因素，比如上海关了一个多月想花钱也花不掉。

BD要有好东西跟恒瑞管线互补，恒瑞的管线也是非常丰富的，要是有好的东西还是愿意花钱的。过去也做了一些deal。今年融资不好肯定有很多机会，看谁的资金链要断的话也可以看，如果谁的东西做的比恒瑞好比恒瑞快，他们还是愿意合作。

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