科伦药业分拆的子公司冲击IPO：37亿债务压身，6亿募资4亿还债被疑“圈钱”

知名的大输液公司科伦药业分拆的子公司冲击IPO，拟募资6亿元。

昨日，科伦药业发布公告称，拟分拆控股子公司伊犁川宁生物技术股份有限公司(以下简称“川宁生物”)至深交所创业板上市申请，获得上市委员会审议通过。

这家川宁生物，是国内主要抗生素中间体生产基地之一，近几年，其营业收入原地踏步，而净利剧烈波动。

川宁生物有一个突出的特点——那就是缺钱，十分缺钱。

据相关数据显示，截至2021年底，公司债务已接近37亿元，而账面货币资金只有5.10亿元。

据本次招股书显示，川宁生物此次拟募集资金6亿元，其中，2亿元用于上海研究院建设项目，4亿元用于偿还银行借款项目。

而这家公司有一个问题备受市场关注：该公司可能是科伦药业10年前超募资金的建设项目，项目未达预期，经过一番包装后，本次将其分拆出来单独上市再融资。

IPO募资中的大部分是用于还债，这情况也不多见。

此番冲击IPO引起市场的一片质疑声。

根据招股书显示，川宁生物成立于2010年，当时的注册资本为1000万元，科伦药业出资850万元，占85%。

川宁生物主要从事生物发酵技术的研发及产业化，产品主要包括硫氰酸红霉素、头孢类中间体、青霉素中间体以及熊去氧胆酸（UCDA）粗品等，除熊去氧胆酸粗品用于非抗生素类药物合成外（2019年起形成收入），其他产品主要应用于抗生素生产。公司称，其是国内抗生素中间体领域规模领先、产品类型齐全、生产工艺较为先进的企业之一。

但我们从科伦药业2010年以来的年报、公告中来看，不难发现，川宁生物就是其募投项目。

2010年，科伦药业冲击IPO，原计划募资14.91亿元用于13个项目建设，基本上是围绕其主业输液产业进行布局。

但最后科伦药业自己也没想到，本次IPO实际募资达到50.02亿元。

在这一背景下，2011年3月15日，科伦药业宣布，在新疆伊犁新建伊犁川宁生物技术有限公司抗生素中间体建设项目，预计总投资39.92亿元，拟使用超募资金16.44亿元。

项目成立后，从年报中得知，2016年、2017年，川宁生物项目实现的营业收入分别为11.02亿元、18.51亿元，净利润分别为1392万元、-7490万元。

但到了2018年，营业收入猛增至33.49亿元，净利润达到3.90亿元，二者同比增长幅度高达80.90%、620.15%。这幅度波动比坐过山车还刺激。

然而，2019年至2021年（报告期），公司实现的营业收入分别为31.43亿元、36.49亿元、32.32亿元，同比变动幅度为-6.15%、16.10%、-11.44%。

数据显示，2018年至2021年，公司营业收入基本上是在原地踏步，严重偏离了当初的预期。

今年上半年，公司预计实现营业收入19.85亿元，同比增长19.79%，净利润为2.47亿元，同比增长118.89%，半年净利润已经超过近三年任一年度净利润。

对此，公司解释称，去年四季度，受疫情影响停工停产，公司主要产品的市场供给受到一定冲击，以硫氰酸红霉素为代表的抗生素中间体产品价格大幅度上升。

显然，受疫情影响的市场供求关系是暂时性的，这也意味着川宁生物的净利润在今年上半年倍增是偶然**件，不可持续。

目前，截至2021年底，川宁生物账面货币资金为5.10亿元，对应的短期借款为7亿元、一年内到期的非流动负债为8.79亿元、长期借款20.92亿元，长短期债务合计为36.71亿元，其中，短期债务为15.79亿元。毫无疑问，其存在十分严重的财务压力。

与其严重的财务压力相对比的，其偿债能力也不太乐观。

报告期，川宁生物的流动比率分别为0.57倍、1.38倍、1.25倍，行业均值为1.84倍、2.18倍、1.94倍；速动比率为0.31倍、0.78倍、0.69倍，行业均值为1.53倍、1.84倍、1.61倍；资产负债率为55.22%、52.97%、49.51%，行业均值为40.80%、33.63%、36.82%。

流动比率、速动比率均明显低于行业均值，资产负债率明显高于行业均值。

川宁生物回应称，同业公司均为上市公司，相关企业经历首次公开发行后，资本结构及财务状况已得到优化。公司融资渠道较为单一，仅能依靠控股股东资金支持及商业银行借款等间接方式融资。此外，公司成立时间较短，初始投资规模较大、成本较高，尚属投资回报期。

综合自 | 长江商报

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