生物医药企业的漫漫融资路（一）：整体情况与天使投资

中小企业是生物医药的创新主体，随着资本对生物医药领域投资意愿的下降，中小企业面临着融资难的问题。天使投资（Angel Investment）、风险投资（Venture Capital）股权投资（Private Equity）这三种投资方式分别在企业成长的不同阶段提供一定的资金支持，是企业获得现金流的重要来源。但是，2023年投资持续退坡，各阶段轮次均不同程度的减少。面对企业迫切的金融需求和客观存在的不确定性，以金融创新赋能生物医药企业，发挥金融“活水”作用，帮助生物医药产业发展跑出“加速度”成为当下之急。

图1企业融资阶段

一、融资总体情况

2023年融资次数为近五年最低

从2019-2023年企业上市前各阶段融资次数来看，2021年融资数量为近五年最高峰，高达2612次。之后由于科创板第五套上市标准收紧，一级市场对生物医药的投资开始减少。到2023年年底，融资次数甚至低于2019年水平。2021年和2022年在企业创建期发生的种子轮和天使轮次数高达500多起，各路人马纷纷进入医药领域这一赛道；2023年随着生物热的退却，种子轮和天使轮次数共减少了100多起；E～PreIPO的融资轮次更是降到了2021年的1/3左右。

图2 2019-2023企业上市前融资总次数（数据来源：药融云，诗迈数智研究院分析）

图3 2019-2023企业种子轮+天使轮融资总次数（数据来源：药融云，诗迈数智研究院分析）

图4 2019-2023企业E～Pre-IPO融资总次数（数据来源：药融云，诗迈数智研究院分析）

资本对企业后期投资持保守态度

从不同阶段融资轮次占比来看，大部分的融资发生在企业创建期和早期，占比超过50%，而E～PreIPO轮的融资次数仅占1%，大部分企业都没办法走到上市这一步。总体来说，在资本寒冬下，市场在后期的风险投资态度趋于保守。

图5 2023企业上市前各阶段融资次数占比（数据来源：药融云，诗迈数智研究院分析）

二、天使投资

目前投早、投小已经成为创投行业发展趋势之一。以科学家为创始人或创始团队成员的“硬科技”创业，正成为创投界的新宠。天使投资市场是创业企业融资的最大来源，企业在创业初期往往更需要投资者的资金介入。创业者创业初期通常只有一些想法，没有团队，这时的天使资金主要来自于个人存款、家庭资助、朋友借款，通常投资金额不会很高，一般称这一过程为种子轮。

拿到种子轮投资的项目需要利用投资款建立核心团队和产品原型，从而进行天使轮融资。这时核心创业团队已经成形，有了产品原型或者基本商业模式，但是产品还没有研发完成、商业模式还没有验证。这时天使投资进入，投资金额通常在几百万元，天使轮的投资人多是专业的早期投资机构和天使投资人，分为三种不同模式。

天使投资的不同模式

1.自然人投资

天使投资自然人包括超级天使投资人、职业天使投资人和领域内专家。超级天使投资人是指一些具有丰富的创业经历、企业管理经验、专业领域经验和企业发展资源的创业者或职业经理人。职业天使人也是利用自有资金专门从事天使投资，与超级天使投资人相比，他们的投资领域更加广泛。领域内专家虽没有经营企业的经验，但在其专业领域拥有很强的技术能力，通过投资将其掌握的技术推向市场。如杨向阳是中国最具影响力的生物医药领域天使投资人之一，目前已参与十多家生物医药及健康医疗企业的投资。

2.天使投资团队

天使投资团队以天使投资俱乐部、天使投资联盟、天使投资协会为主。各投资人通过共享项目资源、多人联合投资，解决了个人信息匮乏、专业性不足、融资额度少等问题，降低了投资风险。目前，我国天使投资发展快速的地区陆续成立了天使投资联盟，并逐渐呈现出在行业组织推动下实现以联盟的方式投资的现象。

如上海市生物医药科技发展中心、复旦大学张江研究院和上海市生物医药行业协会联合发起成立“上海市生物医药投融资发展基金联盟”，以生物医药与医疗健康领域项目为核心，通过“项目挖掘、项目研判、项目助推”，遴选高校、科研院所、医院和企业等高成长性项目，推动生物医药与医疗健康领域项目向应用成果转化。

3.天使基金

天使投资基金的出现是天使投资迈向机构化、正规化的重要一步，是有组织、有基金管理人的非公开权益资本基金。根据天使投资基金发起人的不同，又可分成以下几种：

（1）由著名天使投资人发起的基金。如刘千叶和旧友李靖、方宇共同创建的本草资本。本草资本将一半以上的资本运用在医药相关领域，不仅投资国内项目，并且放眼全球，投资了多个海外项目。

（2）医疗背景深厚的PE/VC机构成立的天使基金。如在医疗健康领域业绩卓著的元生创投，自2020年以来，已经连续设立了三支天使基金，并且得到了深圳天使母基金、北京市科技创新基金和苏州天使母基金等的出资。

（3）产业企业成立的天使基金。礼来亚洲基金（Lilly Asia Ventures,LAV）是最早关注中国创新医药的基金之一，于2008年起始于礼来制药的风险投资部门，2011年成为独立的投资管理公司，目前共管理超过等值50亿美元的6支美元基金和5支人民币基金。已完成多项天使投资。

（4）科研院所成立的天使基金。如广东省南山医药创新研究院作为牵头机构设立科技成果转化基金，重点投资生物医药及相关领域的科研机构、新型研发机构、高校的科技成果转化项目。

（5）**天使引导基金参股的天使投资基金。如2009年成立的重庆天使引导基金作为重庆市**的投资基金，目前在生物医药领域的投资占比大概是15%。

（6）具有物理载体空间的生物医药孵化器成立的天使投资基金。如张江科投成立张江生命健康产业孵化天使基金，张江药谷平台作为张江生命健康领域的专业孵化器，参与张科禾苗基金的运作，加速科技创新成果在张江科学城的转化和孵化。

天使投资是中小企业融资生态中不可缺少的资本力量，但随着生物医药领域整体市场进入低谷，投资者抱着“宁缺毋滥”的想法，在进入这一赛道前愈发谨慎。在这一时期，中小企业更需要**的支持。为扶持企业，**的资金财政需向中小企业倾斜，以帮助他们渡过这个医药寒冬。为此我们尝试提出以下几点建议：

1.健全优化**引导基金持续投入机制。以引导基金的形式撬动和引导社会资本投向本地生物医药产业，起到示范效果。采用“各级地方财政+国资控股平台”的组合作为资金来源，以缓解目前**财政吃紧的状况。探索设立天使投资长青引导基金，以支持天使投资行业长期发展。

2.在风险可控的前提下，借助社保基金的规模优势，允许社保基金等配置一定比例的天使投资。社保基金的钱主要来自于**财政拨款、国有资本划转和彩票收益，在养老金还够花的情况下不会随便动用，为此可以承担更高的投资风险。

3.鼓励保险资金、银行资金等以适合比例投资天使基金。保险资金和银行资金属于长期资本，能够以长线视角进入实体经济，解决实体经济的融资问题。让金融机构通过天使投资基金参与实体经济发展，推动金融资源向实体经济倾斜。

下一篇我们将继续介绍三种投资方式中的另外两种，风险投资和股权投资。