减持风波不断 千亿市值回归 云南白药豪掷7.3亿港元布局工业大麻？

10月14日，云南白药宣布拟以7.3亿港元认购万隆控股两年到期、年利率3%的可换股债券，用于万隆控股工业大麻和CBD相关的业务发展、研发、投资、收购或其他应用。

据悉，此次认购前，云南白药已持有万隆控股29.59%股权，为万隆控股的第一大股东，认购后，假若云南白药集团全面行使换股权，其在万隆控股的持股量将升至约51.06%。

而早在今年9月12日，云南白药集团董事长兼临时首席执行官王明辉，就已接任万隆控股主席，万隆控股原主席周泓调任副主席兼任万隆控股行政总裁。

如此一来，云南白药进一步入主万隆控股，为双方在产品、资本以及市场渠道等方面产生更大的协同效应打下坚实基础。

受此消息的提振，今日云南白药在昨日员工激励计划的利好消息涨停的基础上，再度上涨逾1%，上午最大涨幅接近2.8%。

▲▲▲缘何携手万隆控股

万隆控股集团前身为佳讯（控股）有限公司，早年主要从事无线传呼业务，为客户提供金融报价、赛马咨讯等服务，随后转型为投资机构。目前，其业务主要涉及采矿、放贷和贸易三部分，分别由晋翘有限公司、万隆财务有限公司和万隆兴业商贸（深圳）有限公司等进行运营。

其中，万隆兴业商贸（深圳）公司设立于2015年，去年底，其在香港设立万隆兴业商贸（香港）有限公司，主要在香港、大陆地区及东南亚从事个人护理用品及其他消费产品的贸易、营销及供应链管理。

早在2017年，万隆控股就与云南白药旗下云南白药清逸堂共同建立合营公司，于东盟国家包括缅甸、越南发展合作机会，扩广清逸堂产品。

同年9月，万隆控股引入云南白药为公集团大股东，同意以每股认购价0.22元，发行及配发908,025,360股新股予云南白药。据悉，这是云南白药控股公司第一个境外投资项目，也是其混改之后第一个上规模的并购项目。

作为传统中药龙头企业，云南白药缘何如此青睐万隆控股？

众所周知，云南白药单品独撑的局面一直是公司的重大发展瓶颈，近年来，牙膏主业更是不能彻底扭转公司低迷的业绩。2019年云南白药半年报显示,其牙膏业务非经常性收益11.11亿元,而去年同期非经常损益仅为2.1亿元,其中非流动资产处置收益10.07亿元,这直接导致本期扣非后净利同比下滑26%。由此可见，云南白药牙膏市场市场份额已基本稳定，很难再有较大增长空间，急需找到下一个支撑大健康业务的国民产品。

其中，新产品清逸堂“日子”卫生巾被寄予厚望，因由于卫生巾集必需品和快消品于一身，其市场需求和增长潜力较大，云南白药希望借此找到新的增长点。

清逸堂——

脱胎于1994年创建的云南省大理舒乐纸制品厂。

2000年，张枝荣等四名自然人出资300万元，成立大理舒乐卫生纸品有限公司，并收购了原云南省大理舒乐纸制品厂相关资产。

2003年，“日子”苦参系列卫生巾上市销售。次年，公司更名为云南清逸堂实业有限公司。

2013年，云南白药投资公司增资云南清逸堂实业公司，取得其40%的股权，后者由此更名为现在的云南白药清逸堂实业公司。

2014年，云南白药以8130万元受让云南白药投资公司所持股份。

然而进入市场以后，由于卫生巾市场产品同质化很明显，清逸堂“日子”卫生巾等表现却不尽人意，上市之后连续多年处于亏损状态。

为此，在国内市场饱和的情况下，云南白药着手为清逸堂“日子”卫生巾寻找差异定位，率先占领起步较晚、市场空间较大的东南亚市场成为新的战略方向，而万隆控股在个人护理用品及其他消费产品丰富的贸易经验以及在香港、大陆地区及东南亚等地区的渠道铺设正是云南白药所青睐的。

▲▲▲疲软颓势如何寻求突围路径？

此次云南白药公布斥巨资认购万隆控股之前可谓大事连连。

10月9日，云南白药发布公告称，截至10月3日，平安人寿通过集中竞价方式减持了170.34万股，占该公司总股本的0.13%。

而根据今年7月26日平安人寿致上市公司的《股份减持计划告知函》，此次平安人寿的减持不过是“小试牛刀”，据悉，作为原本持有云南白药5%以上股权的重要股东，其有计划在3个月内总计减持3832.21万股，占云南白药总股份比例接近3%。

10月12日，云南白药披露员工持股计划草案，拟将此前公司回购的330.10万股股份用于员工激励，员工回购价格为37.07元/股，不低于公司回购股份均价（74.13元/股）的50%，股票锁定期为12个月。根据草案，此次员工持股计划的存续期为5年，参与该计划的总人数不超过485人，上述草案尚需云南白药股东大会审议通过后实施。

自3年前混改，云南白药并未展现出外界一度期望的“质的飞跃”。2019年云南白药上半年财报披露：本期实现营收138.97亿元，净利润22.47亿元，分别同比增长5.72%、8.59%，而扣非后净利润则同比下降近26%，经营活动产生的现金流量净额-4.51亿元，较去年同期下降111.86%，公司扣非净利润增速更是创上市以来新低，存货金额同比增26.35%创近五年新高。

在这样疲软的市场表现下，平安人寿的不断减持更是重挫市场信心，云南白药的股价也从去年5月的高达118元，一度跌落到70元左右，市值蒸发约500亿元。

10月12日的员工激励计划，让长期处于低迷状态的云南白药股市表现激动起来，直接领跑涨停，重回千亿市值。

据悉，此次，员工持股计划是云南白药涉及人数较多的激励举措，自云南白药混改实施后，外界对于公司员工的激励机制也颇为关注。市场预计此次激励计划股东之间的关系会改善，混改推进预期加快；据推测，云南白药最近几年发展低迷跟新华都和云南国资之间的不和谐密切相关，再者就是业绩增长乏力，如果在这两方面得到改善，云南白药未来仍然可期。

云南白药这家中国最出名的中药上市公司，以药品、健康品、中药资源和医药商业四大核心板块为经营重点。公司在大力推动产品创新的同时，也不断寻找新的布局。

值得注意的是，本次云南白药增资万隆控股，工业大麻成为万隆控股募集资金后的一大用途。

2018年底，A股市场掀起了工业大麻热潮，不少企业加快布局，药企占绝对主力，其中就出现了云南白药的身影。天眼查显示，云南白药全资子公司云南白药集团中药资源有限公司2019年3月份入股云南云丰中草药有限公司，而后者的经营范围就涉及工业大麻。

据悉，我国工业大麻种植即将进入收获季：按照我国工业大麻室外种植周期，我国工业大麻普遍于4-5月播种，9-10月收获。今年春季种植的工业大麻将迎来收获，有望为相关公司贡献业绩。

但早前有媒体向云南白药求证，云南白药却全面否定了涉足工业大麻业务。如今，云南白药再次增资万隆控股，不知道又会对工业大麻的布局作何回应呢？

资料来源：

中国证券报：《豪掷7.3亿港元，云南白药重金砸向工业大麻？输血旗下公司，它的工业大麻布局是这样的》

投资先机：《万隆换主席 云南白药又近一步》

云南经济参考：《白药控股混改后出手并购》

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